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【資料圖】

本報告導(dǎo)讀：

久期反應(yīng)基金利率風(fēng)險水平，久期的變動方向，往往包含著專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對后續(xù)利率走勢的看法，因此，有必要相對即時的對純債基金久期進(jìn)行跟蹤。本文從持倉、凈值等角度，采用多種方法估算基金久期、對比方法優(yōu)缺點，并給出應(yīng)用建議。

摘要：

純債基金是專 門投資債券的固定收益類基金品種，其風(fēng)險暴露集中在利率及信用層面。而久期表示債券及債券組合的平均還款期限，能較好的反應(yīng)純債基金在利率風(fēng)險上的暴露水平。從市場的角度看，久期的變動方向，往往包含著專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對后續(xù)利率走勢的看法，因此，有必要相對即時的對純債基金久期進(jìn)行跟蹤。

本文從持倉、凈值等角度，采用重倉券法、利率敏感性法、波動比值法、傳統(tǒng)回歸法、引入逐步回歸的回歸法，估算基金久期并進(jìn)行對比。

不同的計算方法各有優(yōu)缺點。除波動比值法外，其他方法估算出的久期中位數(shù)和平均數(shù)趨勢較為一致，穩(wěn)健型較好，且取中位數(shù)更難出現(xiàn)異常點。具體來說，1）重倉法簡單易理解，但數(shù)據(jù)更新頻率較低；2）利率敏感法精度較高，但更新頻率最低、時滯性更嚴(yán)重；3）波動比值法更新頻率較高，但計算過程中難以構(gòu)建與真實基金到期收益率較一致的模擬組合，誤差相對較大；4）回歸法時滯性較低，更新頻率較高。應(yīng)用逐步回歸后估算精度較高，并且能減少模型多重共線性，但模型相對比較復(fù)雜，計算成本較高。

落實到應(yīng)用層面，從方法互相印證角度，以及觀察市場情況、預(yù)判后續(xù)走勢的角度，使用久期分位數(shù)而非久期絕對值，來表征久期水平、久期相對變化，可能更為合理。1）一般來說，市場整體久期處于歷史低位或高位，債市可能迎來階段性反轉(zhuǎn)。可使用應(yīng)用逐步回歸的回歸法，觀測周度/月度單只基金久期變化情況、在同類中的位置，以及市場整體的久期水平、變化趨勢。據(jù)此了解單只基金利率風(fēng)險、市場情緒，判斷未來利率走勢。2）根據(jù)估算出的單只基金久期，可計算市場截面久期標(biāo)準(zhǔn)差，來表征市場久期分歧度。

風(fēng)險提示：本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。

關(guān)鍵詞：