隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的平穩(wěn)落地，A股全面推行注冊制已是大勢所趨。10月22日，證監(jiān)會副主席李超在2020金融街論壇年會分論壇上透露，證監(jiān)會正在研究制定全市場推廣注冊制實施方案，這意味著市場全面實行注冊制的腳步漸行漸近。

條件已逐步具備

李超稱，經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備。下一步，證監(jiān)會將認(rèn)真貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，堅定市場化、法治化改革方向，學(xué)習(xí)借鑒國際最佳實踐，保持定力，循序漸進，扎實穩(wěn)妥辦好注冊制改革這件大事。

李超具體談到，證監(jiān)會扎實辦好注冊制改革主要有三點考慮。

一是做好全市場注冊制的改革準(zhǔn)備。加強科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制各項制度規(guī)則運行情況的評估，深入總結(jié)試點經(jīng)驗。在此基礎(chǔ)上，廣泛聽取各方面意見，完善符合我國國情的注冊制框架，研究制定全市場推廣注冊制實施方案。

二是構(gòu)建有利于注冊制實施的監(jiān)管體系。轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，優(yōu)化涉及全市場各環(huán)節(jié)、涵蓋各類市場主體的監(jiān)管機制。加快監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，提高上市公司持續(xù)監(jiān)管能力，強化中介機構(gòu)的全流程監(jiān)管，加大違法違規(guī)懲戒。同時，深入推進簡政放權(quán)，推行權(quán)責(zé)清單制度。

三是系統(tǒng)推進基礎(chǔ)制度改革。堅持以注冊制改革為引領(lǐng)，補齊制度短板，穩(wěn)步推進發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，補齊制度短板，加快建立更加成熟、更加定型的基礎(chǔ)制度體系。

在李超看來，注冊制改革是一個系統(tǒng)工程，制度機制的磨合、市場主體間的有效制衡，是一個漸進的過程，也需要逐步調(diào)試，持續(xù)優(yōu)化。

全面實行注冊制對A股市場有哪些意義?牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰告訴北京商報記者，全面推行、分步實施注冊制改革或?qū)㈤_啟“優(yōu)勝劣汰”的挑選公司時代，進一步完善資本市場制度，致力于建設(shè)一個規(guī)范公平、公開透明、有活力、穩(wěn)定健康的資本市場。

而證監(jiān)會市場一部主任李繼尊認(rèn)為，注冊制改革是一場涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革。從證監(jiān)會自身來講，這實際上是一場刀刃向內(nèi)的改革。

李超稱，希望市場各方積極建言獻策，客觀、理性地看待新情況、新問題，共同推動注冊制改革和資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)行穩(wěn)致遠。

改革效果符合預(yù)期

李超認(rèn)為，前兩步改革已經(jīng)落地實施，市場運行總體平穩(wěn)，改革效果符合預(yù)期。而這也是全面實施注冊制的一個重要背景。

李超談到，試點注冊制在科創(chuàng)板這一增量市場板塊率先實現(xiàn)“破題”。從2019年7月22日科創(chuàng)板開市以來的情況看，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制成功落地，較好地發(fā)揮了資本市場改革試驗田的作用。

“首先，以信息披露為核心的注冊制有效實施。我們緊緊抓住信息披露這條主線，將發(fā)行條件中由投資者判斷的事項轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求，堅持審核注冊公開透明，構(gòu)建了交易所審核和證監(jiān)會注冊各有側(cè)重、有效銜接的審核注冊機制，把選擇權(quán)交給市場。目前企業(yè)從受理申請到完成注冊平均用時5個多月，審核注冊效率明顯提高。同時，關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場檢驗。建立了市場化的新股發(fā)行承銷機制，新股定價更加理性，定價效率明顯提升，二級市場博弈更加充分。”李超如是表示。

數(shù)據(jù)顯示，開市以來，科創(chuàng)板上市公司超過180家，IPO融資金額占同期A股的一半。

創(chuàng)業(yè)板作為存量市場試點注冊制開局良好。截至10月21日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下的上市公司已有38家，市值合計超過7000億元。

李超認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場涉及800多家存量上市公司、4600多萬存量投資者，注冊制改革充分考慮了存量投資者的風(fēng)險承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計上做了差異化安排。今年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革落地以來，注冊制理念得到較好貫徹，在審企業(yè)順利平移，新股發(fā)行上市等穩(wěn)步推進，交易機制總體平穩(wěn)，投資者適當(dāng)性安排平穩(wěn)過渡，各方反響積極。

李超還談到，近兩年來，試點注冊制總體順利，成效顯現(xiàn)。逐步凝聚了廣泛的改革共識。新證券法確立了股票發(fā)行注冊制的法律地位。各類市場主體積極支持并適應(yīng)注冊制改革，市場活力不斷激發(fā)。注冊制實踐做法得到認(rèn)可。在改革中，尊重注冊制基本內(nèi)涵，借鑒國際最佳實踐，設(shè)計了一系列體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段的制度規(guī)則，經(jīng)受住了市場實踐的檢驗。此外，注冊制生態(tài)系統(tǒng)逐步構(gòu)建。圍繞注冊制的各項配套規(guī)則不斷完善，優(yōu)勝劣汰機制更加順暢，各類主體歸位盡責(zé)明顯增強，法治保障更加堅實，市場價值投資理念日益增強。

同步推進其他基礎(chǔ)制度改革

李超指出，注冊制是我國資本市場一項重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過程，也是我們認(rèn)識不斷深化的過程。注冊制改革要把握好四方面關(guān)系。

李超具體談到，一是要做好發(fā)行制度和其他基礎(chǔ)制度之間的協(xié)同改革;二是要辯證看待注冊制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系;三是要把握好融資端改革和投資端優(yōu)化之間的平衡;四是要促進市場各參與主體的權(quán)責(zé)對等。

李超認(rèn)為，注冊制改革不是簡單的股票發(fā)行制度改革，而是資本市場“牽一發(fā)而動全身”的關(guān)鍵改革，同時也需同步對其他基礎(chǔ)制度進行改革。歷史上，A股發(fā)行制度曾進行過多次改革，在優(yōu)化發(fā)行定價、加強信息披露、強化市場約束等方面進行了有益探索。本次注冊制改革是對股票發(fā)行制度的根本性變革，涉及到一系列基礎(chǔ)制度的優(yōu)化，同步推進承銷、交易、退市、投資者保護等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改革的系統(tǒng)性、全面性、協(xié)同性超過以往。改革效果不能只看發(fā)行上市環(huán)節(jié)，也要看其他基礎(chǔ)制度的實施成效。

對此，中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長、教授盤和林在接受北京商報記者采訪時表示，“全面實施注冊制，需要監(jiān)管焦點后置，如果沒有持續(xù)的上市公司持續(xù)監(jiān)管，市場會出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象”。

證監(jiān)會首席律師法律部主任焦津洪在金融街論壇年會分論壇上亦談到，為了保障注冊制改革順利推進，最高人民法院發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板司法保障意見，全國法院民商事審判工作紀(jì)要以及全國法院審理債券糾紛案件的座談會紀(jì)要等一系列針對資本市場的實際情況，實際的問題所做的司法政策性文件都非常有力地支持了資本市場的發(fā)展。

焦津洪還表示，下一步將從落實新證券法、加大對提高上市公司質(zhì)量的法律保障、完善市場結(jié)構(gòu)及交易結(jié)算法律制度，推動制定期貨法、強化中介機構(gòu)的作用和機構(gòu)投資者引領(lǐng)穩(wěn)定市場的作用等幾個方面推進和深化法治建設(shè)，進一步梳理完善與注冊制改革相關(guān)的各項制度規(guī)則，為未來全面實施注冊制做好充分的法律準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞： 全市場推廣注冊制